中金网研报精选:建材行业经济效益明显提升

日期:2020-04-09 09:33:54 | 人气:

建材行业是我国经济中具有基础性的重要产业,其产品广泛应用于城乡建设、铁路公路交通、水利与海洋工程、国防军工等领域。经过 70 余年的发展,新中国建材行业经历了“从无到有、从有到多,从多到好”多个发展阶段,开始进入“创新提升超越引领”多方位与世界领先并跑的新时代。

目前,中国已成为世界上最大的建筑材料生产国和消费国,主要建材产品水泥、平板玻璃、建筑卫生陶瓷、石材和墙体材料等产量多年居世界第一。部分产品产品占全球总产量的 50% 以上。

工信部近期发布《2019 年建材行业运行情况》,2019 年全年,建材工业增加值同比增加 8.5%,主要建材产品生产总体保持增长。全国水泥产量 23.3 亿吨,同比增长 6.1%。平板玻璃产量 9.3 亿重量箱,同比增长 6.6%。商品混凝土产量 25.5 亿立方米,同比增长 14.5%。瓷质砖、陶瓷砖、卫生陶瓷制品产品同比分别增长 7.5%、7.4%、10.7%。总体保持较好增长态势原因,一方面得益于来自地产和基建的需求超预期增长;另一方面得益于行业供给侧结构性改革取得成效,淘汰落后过剩产能各项政策得到落实。

展望 2020 年,作为全面建设小康社会以及建材行业十三五规划的收官之年,随着基建投资增速企稳回升以及地产竣工端回暖,预计行业高景气度仍将持续。

建材行业下游需求主要来自于地产、基建投资,2020 年预计地产竣工端回暖以及基建投资企稳回升趋势明确,建材各子板块均维持较高景气度。

受新冠疫情影响,2020 年 1-2 月,全国固定资产投资(不含农户)3.3 万亿元,同比下降 24.5%。分领域看,基础设施投资同比下降 30.3%,制造业投资下降 31.5%,房地产开发投资下降 16.3%。全国商品房销售面积 8475 万平方米,下降 39.9%;商品房销售额 8203 亿元,下降 35.9%。分产业看,第一产业投资下降 25.6%,第二产业投资下降 28.2%,第三产业投资下降 23.0%。

1-2 月,全国规模以上工业企业实现利润总额 4107 亿元,同比下降 38.3%。在 41 个工业大类行业中,非金属矿物制品业利润同比下降 37.0%。

从建材行业来看,1-2 月水泥产量 1.5 亿吨,同比下降 29.5%;玻璃产量 1.49 亿重量箱,同比上升 2.3%,疫情对玻璃生产影响不大,但行业库存量有所增加。

根据工信部最新数据,3 月份工业经济运行情况明显好于前两个月,一些行业产能利用率稳步回升。截至 3 月 28 日,全国规模以上工业企业平均开工率和复岗率分别达到 98.6%和89.9%,比 2 月 23 日分别提升 15.5 个和 38 个百分点,比 3 月 1 日提高 3.6 个和 22 个百分点。广东、江苏、浙江、山东、福建等工业大省已基本全部开工。钢铁、电子行业复岗率均超过 90%,纺织、机械、轻工等在 70-90%之间。

3 月制造业 PMI 数据为 52%,较上月上升 16.3 个百分点。12 个重点行业中有 9 个高于 50%。非金属矿物制品业 PMI 指数为 50.2%,比上月上升 14.7 个百分点,比去年同期下降 3.0 个百分点。3 月非金属矿物制品业已实现全面复工,复产率在 80%以上。订单需求有所提升,主要来源于基建。

我国具备庞大的产业规模、完整的产业体系、巨大的内需市场。总体看,疫情对我国工业经济的影响是阶段性可控的,不会改变持续向好的基本趋势。

根据历史数据显示,一季度通常为建材行业的淡季,行业一季度营收及利润占全年份额较低,营收占比均值 18%,扣非净利占比均值为 8%。1 月底疫情爆发正值春节期间,对于大部分建材企业而言,春节假期前至正月十五之前通常为假期停工阶段。2 月 10 日左右建材行业已陆续复工,复工时间与历年无太大差异。但因人员到岗率以及运输通道等问题,行业复产以及产品出货情况在 3 月才有所好转。

2019 年三季度建材行业营业收入为 4295 亿元,同比增速 43.61%,较去年同期提升 13 个百分点,增速为近 10 年新高。扣除非经常损益的归母净利润为 520 亿元,同比增长 32%。扣非归母净利润在 2016 年实现 204%的高增长之后,仍保持较高增速。预计行业高增长仍将持续。

2019 年三季度建材行业总资产规模 9712 亿元,同比增速 54%。总资产规模及增速均创近 10 年新高。2019 年三季度行业资产负债率 50%,较 2018 年上升 6 个百分点,仍维持在较低水平。

2019 年三季度建材行业的货币资金 1215 亿元,同比增长 43%。龙头公司现金流较为充裕。前三季度现金流净额为-6.86 亿元,表现为现金净流出,较 18 年同期减少 78.15 亿元,主要由于在融资收紧以及企业经营性现金流较为充沛的情况下,偿还前期借款增多所致。分类来看,经营活动现金流净流入 596.24 亿元,较 18 年同期增加 161.89 亿元,表明建材行业运营状况良好;投资活动净流出 274.06 元,较去年同期减少 169.12 亿元,净投资规模增加;筹资活动净流出 329.49 亿元,较去年同期减少 70.83 亿元,企业偿还前期借款增加。

投资建议:随着重大工程项目的开工以及施工进度加速,预计基建投资增速将企稳回升。我们看好三条投资主线:(1)水泥:基建投资复苏以及地产投资韧性,行业仍处于高景气区间,看好具有成本优势的行业龙头海螺水泥、受益京津冀地区基建复苏的冀东水泥。(2)防水:受益于基建投资复苏以及油价下跌带来沥青等原材料成本下降。(3)陶瓷、五金、涂料等消费建材:地产竣工端将逐步回暖,同时地产精装率提升,品牌龙头消费建材受益。 (以上图表来源于中国银河证券研究院)